看好盈利能力持续改善半岛体育机械的工程机械估值底部的半导体设备 投研报告

　　半岛体育机械东吴证券近日发布机械设备行业跟踪周报：看好盈利能力持续改善的工程机械&估值底部的半导体设备。

　　1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控半岛体育机械、华中数控。

　　【工程机械】2024年中报总结：2024H1利润好于收入表现，关注企业经营质量提升2024上半年，17家A股上市工程机械企业实现营收1760亿元，同比增长2%；归母净利润149亿元，同比增长9%。销售毛利率（等权平均）23.2%，同比增长0.9pct；销售净利率7.2%，同比下降0.2pct。2024H1主要企业收入端同比持平，略低于此前市场预期，主要系①国内市场挖掘机市场增长主要由小挖带动，小挖价值量较低，此外起重机、混凝土机械等品类与房地产相关性较高行成一定拖累；②海外主要出口地区欧美、东南亚等市场受到通货膨胀、大选等因素影响需求较弱。2024H1主要企业利润端受到汇兑损失影响较大，但增速仍好于营收，主要受益于企业经营质量提升、出口占比提高及部分企业国企改革带来利润率提升。展望下半年，国内缓慢复苏+海外低基数，我们判断在行业将迎来国内外共振，公司汇兑不利影响消失，2024H2业绩增速有望高于上半年。推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压，建议关注山推股份。

　　【半导体设备】2024年中报总结：业绩持续增长，看好强研发助力国产化进程提速我们选取15家半导体设备行业重点标的：北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、华海清科、微导纳米、长川科技、华峰测控、盛美上海、至纯科技、万业企业、精测电子、赛腾股份、晶升股份、金海通。1）收入端，2024H1合计实现营业收入292.00亿元，同比+34.53%，延续高速增长势头。2）利润端，2024H1合计实现归母净利润50.30亿元，同比+11.06%，利润增速不及收入增速主要系费用率水平有所提高。2024H1销售净利率为17.23%，同比-3.64pct，①毛利端，2024H1整体毛利率为44.82%，同比+0.84pct；②费用端，2024H1期间费用率为28.87%，同比+1.03pct，研发费用为41.63亿元，同比+45%，研发费用率为14.26%，同比+1.02%，可见期间费用率的提升主要由研发费用率贡献。3）订单方面，2024H1末合同负债合计为203.53亿元，同比+10.11%，存货合计达586.02亿元，同比+38.79%，进一步印证在手订单充足。展望2024H2，在海外制裁升级背景下，看好存储厂扩产&国产化率提，重点推荐北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、微导纳米、长川科技、华峰测控等。

　　①机床：选取8家机床行业标的【国盛智科】【科德数控】【创世纪】【海天精工】【浙海德曼】【秦川机床】【纽威数控】【华辰装备】，24H1机床行业营收83.0亿元，同比+2%；归母净利润8.1亿元，同比-16%。②注塑机：选取3家注塑机标的【伊之密】【海天国际】【泰瑞机器】，24H1实现营收23.7/83.2/5.8亿元，同比+21%/+24%/+6%。归母净利润分别为3.0/15.2/0.4亿元，同比+19%/+24%/-29%。利润端增幅高于收入端，主要得益于原材料价格下降带来的盈利能力提升。此外行业集中度快速提升，头部企业业绩表现优于二三线家刀具标的【欧科亿】【华锐精密】【鼎泰高科】【沃尔德】【恒锋工具】，24H1营收23.1亿元，同比+17%；归母净利润为3.4亿元，同比-10%。整体来看，除受益于出口&集中度提升的注塑机外，24H1通用自动化各版块均呈现量增价减，竞争加剧的态势，利润端增速普遍低于收入增速。

　　Q3为制造业传统淡季，8月PMI收于49.1%，环比持续下滑。建议关注Q4制造业旺季，通用自动化板块布局机会。推荐机床板块【海天精工】【纽威数控】【科德数控】【华中数控】；注塑机板块【海天国际】【伊之密】；刀具板块【欧科亿】【华锐精密】；工业自动化【国茂股份】。

　　【船舶】2024年中报总结：2024年H1板块量价齐升，建议关注业绩拐点显现的造船龙头

　　2024年上半年海工造船板块同频共振。中国造船行业景气指数（CPI）自2021年开始高速增长；2024年二季度已升至144点，进入高景气区间。（1）订单方面：据克拉克森数据，2024年上半年全球共成交新船1247艘/7724.8万载重吨，同比增长24.4%；造船完工量1282艘/4751.5万载重吨，同比增长1.8%；截至2024年6月底，全球手持船舶订单规模为6388艘/31359.6万载重吨，同比增长18.5%。（2）价格方面：根据Clarkson数据，2024年8月Clarkson新造船价指数收报189.20点，环比+0.7%，同比+9.0%；相比本轮周期起点2020年11月125.06点已增长51.3%，相比上轮周期顶点2008年8月191.51点仅差1.2%。（3）核心标的业绩：【中国船舶】上半年实现营业收入360.2亿元，同比+18%；归母净利润14.1亿元，同比+155%；扣非归母净利润12.0亿元，同比+1126%。【中国重工】实现营业收入221.0亿元，同比+31%；归母净利润5.3亿元，同比+177%；扣非归母净利润4.4亿元，同比+260%。我们认为本轮船舶周期高景气度趋势可持续，看好船企后续高价船订单业绩兑现，推荐海工板块困境反转的【中集集团】，建议关注船舶龙头【中国船舶】、【中国重工】。

　　【叉车】2024年中报总结：2024H1板块业绩增速稳健，建议关注估值回落的国产龙头

　　2024上半年叉车板块业绩维持稳健增长。收入端，受国内制造业景气度下滑，大车需求减少，增速放缓，利润端，受益高毛利率海外业务、电车占比提升，增速显著强于营收。我们选取杭叉集团、安徽合力半岛体育机械、诺力股份三家企业为样本。2024上半年叉车板块实现营收210亿元，同比增长4%，归母净利润21亿元，同比增长23%。2024上半年板块销售毛利率21.5%，同比增长1.6pct，销售净利率10.3%，同比增长1.5pct。短期来看，行业国内景气磨底，70万台年销量基本均为存量更新需求；海外经销商库存处于消化期，订单增速已下滑1年有余（22-23年），Q2龙头丰田、凯傲在手订单环比回升约9%，反映库存消化，新订单边际改善。下半年，国内原材料价格仍低位震荡，且海外收入增长，占比被动提升，叉车企业利润率有望维持较高水平，此外，随21年开始销往海外的叉车机龄增长，后市场服务将接力新机销售创造新增长点。建议关注渠道建设半岛体育机械、锂电化等领先的【杭叉集团】、【安徽合力】。

　　我们选取光伏设备行业代表性企业共11家，分别为硅料设备环节的双良节能，硅片设备环节的晶盛机电、高测股份、连城数控，电池片设备环节的迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光，组件设备环节的奥特维、金辰股份、罗博特科，光伏热场环节的金博股份。（1）收入利润端：2024H1合计实现收入414亿元，同比+11%；2024H1合计实现归母净利润41亿元，同比-31%，利润下滑主要受订单验收节奏放缓及计提较多减值影响。（2）盈利能力：2024H1行业毛利率为26%，同比-3pct，净利率为10%，同比-6pct，主要系计提存货及应收账款减值等影响。（3）合同负债&存货：截至2024H1末合同负债462亿元，同比+20%，存货达662亿元，同比+19%。重点推荐晶盛机电、迈为股份、奥特维、高测股份。

　　风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。（东吴证券 周尔双,李文意,韦译捷 ）